【资料图】

最近几个股友前辈经常在群里讨论怎么才能选到便宜货，有人讲我们选择三五年后三四倍市盈率的公司，比如现在基本面不错的城市商行杭州银行现在静态估值6倍市盈率，未来三年净利润增长百分之15到20，三年后股价不涨估值就可以到3到4倍市盈率左右，估值不变就可以赚成长的钱，但杭州银行去年的分红每股只有4毛，分红率百分之3.1，未来三年假设每股净利润增长百分之50，分红也同比例提高就变成了4倍市盈率，分红率百分之4.7左右的公司。再比如山煤国际，现在市盈率4倍，分红率百分之15.5，去年净利润70亿，市值287亿，一季度业绩增长了2个点，但煤矿价格跌幅还是比较大，如果现在的煤矿价格今年净利润估计会降到60亿左右，如果按去年的分红比例百分之65左右，年分红39亿，分红率还有百分之13.5。三年后煤矿价格进一步下跌，港口动力煤价格跌到700，焦煤原煤和无烟煤价格跌到750，山煤国际年净利润参考2021年（三年后山煤国际财务成本负数，2021年财务费用是8亿，计提的坏账2021年也不少，2021动力煤均价不含税是508，焦煤无烟煤均价900左右，产能还会提高百分之10到15），也还会有50亿左右，分红率还是百分之65，分红率就还有百分之11.5。

不同行业是可以采用不同的估值，优秀的公司估值可以适当高一点，特别是那些越跌你不会感觉害怕的公司，比如长江电力，跌下来了就可以持股收息，业绩稳定，毛利率高，水电上网价便宜，很难降价，还有一定的提价预期，不是你有钱就可以不停竞争的行业。白酒中的贵州茅台也是足够优秀，供应的商品价格倒挂严重，有抵抗通货膨胀的提价权。低估的公司往往都会有各种各样的负面消息，不然估值早就被买上来了，很多优秀的公司也会有便宜的时候。所以我们还是要多了解了解优秀公司，等王子落难的时候捡便宜货的苦命人才能及时发现并逆市买入。

便宜高股息的股票也会有与众不同的优秀公司，前提还是要对这行业和这公司有足够的认知，不能盲目的讲到银行就讲高杠杆，各种风险，银行也会有基本面非常好的公司，比如拨备覆盖率高，坏账率低，认定坏账严格，城商行还要考虑地方政府实力怎么样，因为很大一部分资金是贷给地方政府的。说到煤炭行业都讲周期股，也不去了解这公司的优势，比如神华铁路，港口，火电的利润也差不多有300亿了，自有资金减有息负债有1200多亿，是一个没有负债，挖煤成本很低，即使挖煤不赚一分钱，分红率也还有百分之5左右的公司。山煤国际动力煤成本2021年才130元左右，有些公司成本都要400元左右，所以毛利率相当高，当大家不赚钱的时候它还可以活得不错，还有人讲你神华是周期股，十年前净利润485亿，现在700亿十年也不涨多少，平均一年也就赚400多亿最近十年，十年前自有资金是不如有息负债多的，现在还会剩下1200亿左右，十年又增加了一些资产，国家的长协价格也提高了不少。最近2年多的山煤国际经营现金流净流入300亿左右，现在一年的财务成本是2亿左右，2020年的财务费用是10.5亿，还计提了几十亿坏账，资产质量相对以前变得好很多了。不管是周期股还是高杠杆行业，或者是消费股后视镜看基本面的同时也要对比一下现在的资产是不是和以前不一样了，不能讲五年前这公司业绩不行啊，现在好是因为周期顶部，根据实际情况来理性分析，通过数学法则来做出选择。

为什么说成长也是为了低估，低估也是为了高股息，比如100倍市盈率的公司，市场预期十年业绩增长十倍，10年后也就是10倍市盈率，10倍市盈率算低估了，但低估的公司不一定就会高分红，只有业绩稳定的低估，资产负债表越来越好，不需要投入更多的自有资金就能获得不错的业绩，才会提高分红率，才具备高分红的条件。神华，陕西煤业现在的高分红也是因为成熟期后，经营现金流远远大于净利润，资本开支后也还会剩下很多自由现金流，有息负债也是越来越少，财务成本变成负数或者接近为0。如果选股是以股息为目标，其它所有条件和优势都是为了未来的高股息，不管是成长，护城河，毛利率高，产品抗通货膨胀等等，这样思考后就会发现虽然未来都是不可预知的，但有些账是可以算出来的，适当的分散买入这类高股息公司，未来的不确定也可以变成很确定。$山煤国际(SH600546)$ $中国神华(SH601088)$ $杭州银行(SH600926)$ #今日话题#