本刊特约 | 玄铁

无论在大盘紧要关口的攻城拔寨冲击新高，还是砸出黄金坑的杀跌诱空探明大底，券商股常打出最后一击。笔者认为，当前的券商板块的上涨属于冷门板块补涨需求，而这恰恰是年内龙头板块井喷式上涨的必要条件。

“活跃牛”概念风靡新股次新股市场

(资料图片仅供参考)

8月9日，新股盟固利一战成名，上市首日盘中一度上涨37倍，对应市值达929亿元。收盘上涨17.42倍，成为深沪新股史上收盘涨幅次牛股，仅次于读客文化发行上市首日大涨19.43倍。但截至8月10日收盘，盟固利股价复权后较峰值缩水约六成。不过，盟固利仍有项堪称史诗级别的上涨纪录：上市首日14时30分，短短一分钟内，共成交461手，股价从每股48元向峰值202.15元冲刺，再回落至110元，其中在150元以上仅成交367手。笔者认为，其涨出云霄股价的原因有三：一是高位区间未埋伏强大卖压。二是拉升手法是偷袭式闪电战。三是卖出良机以秒为单位，散户难以把握。短期难下定论的是，如此暴力操盘是刻意操盘，是电脑的量化交易所致，还是乌龙指错误下单……从利益动机来看，这或许是炒新主力在试盘，意图撬动新股次新股板块，类似城门立木之举。8月10日，盟固利发布风险提示，其静态市盈率为534.71倍，明显高于同行业化学原料和化学制品制造业平均静态市盈率16.25倍。当日收盘暴跌49.4%，收盘价较首日峰值缩水75.5%，直接跌至“膝盖斩”，将追高者的赢家诅咒效应演绎到极致。沪深证交所10日声明：“平衡好保持交易通畅和打击恶意炒作。”这是对恶炒者的当头棒喝。

“电风扇行情”搅乱赚钱效应

8月10日，沪深京三市A股和B股总成交6951亿元，为农历兔年单日地量水平。自从2020年以来的单日地量出现在2020年5月25日，仅成交4904亿元。在量能萎缩+窄幅震荡的弱势市场，盛行游资主导的“电风扇行情”，赚钱效应难以捕捉，机构超配白马股多成“明日黄花”。在沪深345个概念板块中，今年谁熊谁牛？钙钛矿电池和锂矿领跌，年内跌幅分别为18.6%和16%，重仓机构遭遇大热倒灶式误判，超配竟成原罪。领涨的CPO概念年内大涨60%，只是10日收盘价较6月峰值已缩水19.8%，接近技术性熊市关口。从赚钱效应来看，截至8月10日（下同），沪综指年内涨幅为5.33%，个股呈现“活跃牛”雏形。在沪深5266只股票中，涨幅为正和逾两成的分别有3224只和1295只，占比分别为24.6%和61.2%，堪称小牛式弱市。在“高估值、高定价和高融资”的询价制里，新股估值泡沫化成为常态，在经历过2016年~2018年连续3年调整后，微盘股指数从2019年以来年K线连收五阳，分别上涨44.8%、20.3%、42.7%、22.2%和26.1%，上月峰值较2018年谷底的最大涨幅为3.81倍，为A股最牛指数之一。截至8月10日，微盘股样本股总市值分布为11.94亿至25.51亿元，静态市盈率整体为负，中位数为88倍，有158只滚动市盈率为负值，却是不少牛股的起飞点。

券商股缘何是“活跃牛”主线

据好买基金研究中心最新仓位测算报告，截至8月4日的当周，公募高仓位股票基金中的普通股基和偏股混基仓位分别为93.23%和91.8%，皆在历史高位水平。可见，场内机构已在全力做多，只是增量资金仍在观望，静待重磅政策出台。8月10日，证券板块指数上涨1.86%，创年内收盘新高。当晚，沪深证交所宣布，研究允许股票、基金等证券申报数量以1股(份)为单位递增。相关优化交易端举措将“成熟一项推出一项，持续激发市场活力。”通常在一轮大牛市行情中，券商股是春江水暖鸭先知的政策敏感板块，亦是政策受益行情中的炒作主线，有情绪放大器和加速器的功能，在牛市中能享受戴维斯双击的倍增效应。2007、2014和2022年，沪综指年度涨幅分别为96.7%、52.9%和-15.1%，同期券商股指数涨幅分别为241.7%、158.7%和-24.5%。无论在大盘紧要关口的攻城拔寨冲击新高，还是砸出黄金坑的杀跌诱空探明大底，券商股常打出最后一击。熊市谷底超配券商股，牛市巅峰减仓券商股，折腾市高抛低吸，这是逆向交易铁律。8月10日，证券板块指数年内累计上涨24.8%，远胜同期上涨5.35%的沪综指，看似重返牛市格局，只是相比2015年的峰值仍缩水47.5%。整体市净率为1.24倍，为历史相对低位，有“股价超跌+估值较低+机构低配”的冷门板块补涨需求，这恰恰是年内龙头板块井喷式上涨的必要条件。

（本文已刊发于8月12日《证券市场周刊》，文章仅代表作者个人观点，不代表本刊立场。文中提及个股仅做举例，不做买入推荐。）