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核心观点：

公司披露2022 年报，符合前期快报。2022 年实现收入66.3 亿元（YoY+13.6%），归母净利润11.8 亿元（YoY-15.6%），毛利率49.3%（YoY+1.2pct），归母净利率17.9%（YoY-6.2pct）。22Q4 单季实现收入22.4 亿元（YoY+11.3%），归母净利润3.3 亿元（YoY-15.0%），毛利率50.7%（YoY+6.0pct），归母净利率14.7%（YoY-4.5pct）。

公司披露2023 年一季报。23Q1 实现收入11.6 亿元（YoY-14.7%），归母净利润2.04 亿元（YoY-40.4%），毛利率49.8%（YoY+2.4pct），归母净利率17.6%（YoY-7.6pct）。毛利率改善预计为成本端压力减弱、产品结构优于去年同期。净利率下滑，主要为费用率提升，销售/管理/财务/研发费用率分别同比+7.6pct/+2.3pct/-0.6pct/+2.8pct。

国内市场份额提升，预计海外存在压力。根据奥维云网数据，23Q1 国内扫地机行业线上销量、均价、销售额分别同比-19%、+3%、-16%，石头扫地机线上销量、均价、销售额分别同比-11%、+8%、-3%，表现优于行业，销售额份额提升至22%。公司今年推出多款差异化新品（详见报告《石头科技：新品密集发布，兼顾高端与性价比》），国内收入有望保持较好增长。若以奥维数据为基准，即国内收入持平或略有下滑，则预计海外收入有双位数下滑。

公司公告2022 年分红预案。公司拟每股派发现金红利1.27 元、拟以资本公积向全体股东每10 股转增4 股。综上，公司2022 年度合计分红金额占归母净利润比率为15.21%。

盈利预测与投资建议：预计公司23-25 年归母净利润分别同比+14%、+20%、+18%，参考可比公司估值以及扫地机长期成长性，给予公司23 年PE25 倍，对应合理价值359.53 元/股，给予“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧，新品销售不及预期，原材料价格上涨等。